삼성전자·SK하이닉스, '줍줍' 경고…역사적 저점도 '함정' 가능성

AI 훈풍 속 반도체 주가 급락, 밸류에이션 함정 분석

최근 반도체 대장주인 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 급락하며 밸류에이션이 역사적 저점 수준으로 내려왔습니다. 그러나 이를 추가 비중 확대의 근거로 삼기에는 무리가 있다는 증권가 분석이 나왔습니다. 인공지능(AI)발 메모리 슈퍼사이클에 힘입어 이익 전망이 가파르게 상향되는 상황 속에서의 낮은 주가수익비율(PER)은 반드시 저평가 신호를 의미하는 것이 아닐 수 있다는 설명입니다.

 

 

 

 

AI 사이클 특수와 공급 확대 위험 요인

LS증권 보고서에 따르면, 현재 삼성전자와 SK하이닉스의 12개월 선행 PER은 각각 4.8배와 5.3배로 역사적 저점권을 나타내고 있습니다. 하지만 AI 사이클 주도주 특유의 할인 구조와 급격한 이익 재평가 기간 중 발생하는 밸류에이션 오류를 고려할 때 추가 비중 확대의 논거로는 부족하다는 지적입니다. AI 주도 빅테크 기업들은 자본 지출을 확대하고 기술 단가를 인하해야 하는 이중 과제에 직면해 있으며, 이에 따라 수혜를 받는 반도체 기업들도 AI 사이클 둔화 전 메모리 공급을 확대할 수밖에 없다는 판단입니다.

 

 

 

 

하이퍼스케일러 투자 지속성 및 메모리 병목 현상

하이퍼스케일러들의 AI 투자 대비 자기자본이익률(ROI) 압박이 심화되면서 추가 투자 집행의 정당성이 흔들릴 수 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 영업이익이 하이퍼스케일러 자본 지출의 57% 수준까지 급증한 것은 과거 엔비디아 병목보다 높은 수준입니다. 또한, 메모리 병목 현상으로 디바이스 시장이 압박받고 있으며, 이는 AI 확산을 근본적으로 지연시키는 요인으로 작용하고 있습니다.

 

 

 

 

결론: 저PER은 저평가 신호가 아닌 '밸류에이션 트랩'

구조적 성장기 혹은 사이클 정점에서 이익 전망이 상향되는 국면의 저(低)PER은 저평가 신호가 아니라는 분석입니다. 해당 이익 레벨의 지속 가능성을 시장이 검증하는 기간이자, 공급 확대 및 미래 마진 훼손을 선반영하는 구간이라는 설명입니다. 현재 메모리 업종 역시 과거 빅테크 기업들의 사례처럼 동일한 밸류에이션 트랩 구간에 위치한다고 판단됩니다.