모건스탠리, 삼성전자·SK하이닉스 목표가 하향 조정…'반도체 저승사자' 경고

글로벌 투자은행 모건스탠리의 반도체 기업 목표가 하향 조정 배경

글로벌 투자은행 모건스탠리가 삼성전자와 SK하이닉스의 내년 실적 전망치를 상향 조정했음에도 불구하고 목표주가는 각각 하향 조정했습니다. 이는 AI 투자 확대에 따른 메모리 호황이 지속되지만, 내년 말부터 공급 확대 가능성으로 인해 높은 수익성이 장기간 유지되기 어려울 수 있다는 분석에 따른 것입니다. 모건스탠리는 특히 2028년 이후의 실적 절벽 가능성을 주요 우려 사항으로 지적했습니다.

 

 

 

 

공급 확대 및 데이터센터 건설 지연 가능성 분석

모건스탠리는 내년 말부터 신규 생산시설 가동으로 반도체 공급이 늘어나는 반면, AI 데이터센터 건설 속도는 둔화될 가능성이 있다고 분석했습니다. 또한, 중국 반도체 업체들의 생산 확대와 HBM 시장 경쟁 심화도 장기적으로 수익성을 압박할 요인으로 꼽았습니다. 이에 따라 HBM 영업이익률 전망치도 하향 조정했습니다.

 

 

 

 

단기 실적 전망은 긍정적, 최선호주는 삼성전자로 변경

단기 실적에 대해서는 긍정적인 전망을 유지하며 삼성전자와 SK하이닉스의 내년 영업이익 전망치를 상향 조정했습니다. 그럼에도 목표가를 낮춘 것은 2029년 이후 메모리 반도체의 이익률이 과거 평균 수준으로 되돌아갈 것으로 예상했기 때문입니다. 반도체 업종 내 최선호주는 삼성전자로 변경되었으며, 이는 HBM 시장 점유율 회복 및 반도체 이외 사업에서의 수익 창출 가능성 때문입니다.

 

 

 

 

핵심 요약: 반도체 업황의 구조적 변화와 경기순환적 특성

모건스탠리는 AI가 메모리 반도체 산업에 구조적인 변화를 가져오고 있지만, 여전히 경기순환적 특성을 지닌다고 평가했습니다. 업황 후반부에는 규모가 크고 재무구조가 탄탄한 기술 선도기업이 상대적으로 유리할 것으로 전망했습니다. 이는 주가가 기업의 기초체력보다 먼저 움직이며, 향후 몇 년간 공급이 수요를 따라잡고 AI 인프라 구축 속도가 둔화하면서 실적 전망치가 낮아질 위험을 선반영한다는 분석에 기반합니다.